Nhà phân tích tiền điện tử Dan Gambardello đã lên tiếng phản bác quan điểm cho rằng mùa altcoin sẽ không thể diễn ra trong chu kỳ này. Lập luận này dựa trên việc số lượng token đã tăng mạnh từ 1.300 vào năm 2017 lên hơn 36 triệu ở thời điểm hiện tại.
Tuy nhiên, Gambardello đã đưa ra số liệu cho thấy chỉ khoảng 1.300 token đến 2.000 token đang duy trì khối lượng giao dịch thực sự đáng kể.
Trong video đăng tải trên nền tảng X, Gambardello tập trung phân tích tác động của việc kết thúc chính sách thắt chặt định lượng (Quantitative Tightening – QT) vào tháng 12/2025 đối với thị trường.
“There will be no altseason.”
36 million tokens. Liquidity diluted. No rotation coming.
I keep seeing this everywhere.
So I looked at the data.
That’s not what is happening at all and I will explain that very simply…
On top of the actual cycle framework that matters.
The… pic.twitter.com/RWbG9j8wSc
— Dan Gambardello (@dangambardello) November 24, 2025
Mùa Altcoin: Lập luận về nguồn cung token không vượt qua được dữ liệu khối lượng giao dịch
Những nhận định phủ nhận khả năng xuất hiện mùa altcoin thường viện dẫn con số 36 triệu token đang cạnh tranh thanh khoản. Dữ liệu từ các bài đăng trên X cho thấy số lượng tiền điện tử đã tăng từ 1.300 vào năm 2017, lên 100.000 vào năm 2021 và đạt 36 triệu ở thời điểm hiện tại.
Tuy nhiên, người dùng James Bull đã phản biện bằng số liệu cho thấy hiện chỉ có khoảng 1.300 loại tiền điện tử duy trì khối lượng giao dịch trên 1 triệu USD mỗi ngày.
Chu kỳ năm 2017 cũng ghi nhận số lượng token đạt ngưỡng khối lượng giao dịch tương tự. Khi xét đến các token ngoài top 2.000, khối lượng giao dịch hàng ngày giảm xuống dưới 200.000 USD, khiến các tài sản này gần như không còn ý nghĩa trong việc thu hút dòng vốn.
Gambardello nhấn mạnh rằng phần lớn các token đều không có vai trò quan trọng trong các chu kỳ thị trường. Số lượng token chưa bao giờ là yếu tố quyết định đặc điểm của mùa altcoin.
Thanh khoản thực tế, bối cảnh kinh tế vĩ mô và hành vi nhà đầu tư mới là những yếu tố then chốt chi phối các chu kỳ trước. Khối lượng giao dịch luôn tập trung vào nhóm 1.300 đến 2.000 tài sản có tính thanh khoản cao nhất qua nhiều chu kỳ.
Kết thúc QT mở ra động lực thanh khoản mới
Theo số liệu mới nhất, có tới 7 nghìn tỷ USD đang nằm trong các quỹ thị trường tiền tệ tại Mỹ. Tổng tài sản đạt 7,52 nghìn tỷ USD, trong đó các khoản vay bán lẻ vượt 3 nghìn tỷ USD.
Các khoản nắm giữ của tổ chức đã vượt mốc 4,48 nghìn tỷ USD, thiết lập mức cao lịch sử. Dòng tiền trong quá khứ thường chảy vào cổ phiếu, các doanh nghiệp vốn hóa nhỏ, cổ phiếu công nghệ và thị trường tiền điện tử.
Gambardello nhận định thời điểm QT kết thúc vào tháng 12/2025 sẽ đóng vai trò cực kỳ quan trọng. Phân tích biểu đồ cho thấy thị trường đã trải qua hơn hai năm rưỡi tích lũy trong giai đoạn QT.
Chu kỳ kinh tế và chu kỳ thanh khoản có khả năng đồng loạt đảo chiều lần đầu tiên kể từ giai đoạn mở rộng trước đó.
Kết thúc QT không đồng nghĩa với biến động giá ngay tức thì, mà là sự thay đổi hướng đi của dòng thanh khoản. Theo lịch sử, altcoin thường phản ứng tích cực khi thị trường chuyển từ trạng thái thắt chặt sang mở rộng.
Nhà phân tích Wyckoff Architect cũng chỉ ra rằng đợt tăng giá từ 2023 đến quý I/2024 diễn ra trong bối cảnh QT, với lãi suất cao và bảng cân đối kế toán bị thu hẹp.
Dự báo cho rằng khi các điều kiện thuận lợi hội tụ, đợt tăng trưởng tiếp theo có thể mạnh gấp năm lần so với giai đoạn 2023-2024.
Dữ liệu các chu kỳ trước cho thấy sau khi QT kết thúc, sự thống trị của Bitcoin đạt đỉnh và sau đó giảm liên tục hơn một năm.
PMI mở rộng trùng khớp với các đợt bùng nổ mùa altcoin
Phân tích Chỉ số Quản lý Mua hàng (PMI) cho thấy quy luật nhất quán qua các chu kỳ: Mỗi đợt bùng nổ lớn của altcoin đều trùng với thời điểm PMI chuyển từ co hẹp sang mở rộng.
Dữ liệu PMI hiện tại phản ánh nhiều năm suy thoái, đang hình thành vùng đáy. Chỉ số này hiện ở đúng vị trí từng đánh dấu sự chuyển đổi sang giai đoạn mở rộng trong các chu kỳ trước.
Mối liên hệ giữa sự mở rộng của chu kỳ kinh tế và các đợt tăng trưởng mạnh mẽ của tiền điện tử được thể hiện rõ qua dữ liệu. PMI bước vào giai đoạn mở rộng luôn đi trước các đợt tăng giá mùa altcoin.
Gambardello vẫn duy trì quan điểm tích cực dựa trên các yếu tố vĩ mô, đồng thời thừa nhận vẫn còn nhiều yếu tố bất định.
Dấu hiệu luân chuyển từ mô hình thống trị Bitcoin
Thống trị của Bitcoin đạt đỉnh khi QT kết thúc ở chu kỳ trước. Sau đó, chỉ số này liên tục giảm trong hơn một năm ở giai đoạn phân phối. Hiện tại, thống trị Bitcoin đang ở vùng tương tự với bối cảnh vĩ mô giống nhau. Chỉ số này đã giảm từ 63% xuống 59% kể từ tháng 5/2025, cho thấy dấu hiệu phân kỳ ban đầu.
Mùa altcoin chưa từng xuất hiện khi Bitcoin tăng thống trị mạnh, mà thường diễn ra ở các đỉnh phân phối. Các mô hình rủi ro giúp phân biệt giữa hiệu suất giá và vị thế điều chỉnh rủi ro. Một số altcoin có giá thấp hơn Bitcoin nhưng lại có các chỉ số rủi ro thuận lợi.
Sự kết hợp giữa việc kết thúc QT, 7 nghìn tỷ USD đang “đóng băng” trong thị trường tiền tệ, thống trị Bitcoin ở điểm xoay lịch sử và PMI chuyển sang mở rộng đã tạo nên bối cảnh lý tưởng cho mùa altcoin.
Nhà đầu tư cần chuẩn bị cho cả kịch bản thuận lợi lẫn bất lợi, đồng thời quản lý vị thế rủi ro cá nhân. Việc bác bỏ khả năng xuất hiện mùa altcoin chỉ dựa trên số lượng token là chưa đầy đủ, bởi các chu kỳ thanh khoản và điều kiện kinh doanh mới chính là yếu tố quyết định các đợt tăng trưởng trước đây.
- Việc mở khóa 566 triệu đô la token trong tuần có thể khiến thị trường biến động
- Bittensor bứt phá nhờ ra mắt TAO ETP – Liệu giá có thể chinh phục mốc 400 USD?
