Các nỗ lực lập pháp của Mỹ nhằm thiết lập khung pháp lý rõ ràng cho thị trường crypto có thể sẽ mất nhiều thời gian hơn dự kiến, với khả năng được phê duyệt vào năm 2027 và thực thi kéo dài đến năm 2029, theo đánh giá của TD Cowen.
Mặc dù vẫn có khả năng một dự luật về cấu trúc thị trường crypto được thông qua trong năm nay, nhưng các yếu tố chính trị tại Quốc hội làm gia tăng khả năng trì hoãn, nhóm nghiên cứu Washington của TD Cowen, do Giám đốc điều hành Jaret Seiberg dẫn đầu, cho biết trong một ghi chú ngày thứ Hai. Theo công ty, các nghị sĩ Dân chủ có thể không có động lực hành động nhanh chóng, đặc biệt nếu họ tin rằng có khả năng giành lại quyền kiểm soát Hạ viện trong cuộc bầu cử giữa kỳ 2026.
“Kết quả bầu cử luôn đầy bất định, vì vậy các nghị sĩ Dân chủ có thể tìm cách thỏa thuận,” Seiberg viết. “Điều này có thể diễn ra nhanh chóng, vì các nhóm nhân sự đã làm việc trên ngôn ngữ kỹ thuật của dự luật trong nhiều tháng.”
Tuy nhiên, Seiberg nhấn mạnh: “Thời gian ủng hộ việc ban hành luật, vì các vấn đề sẽ dần biến mất nếu dự luật được thông qua vào năm 2027 và có hiệu lực vào năm 2029. Thị trường crypto sẽ cần chấp nhận rằng cuộc bầu cử tổng thống có thể ảnh hưởng đến các quy tắc cuối cùng, và các nghị sĩ Dân chủ sẽ cần chấp nhận rằng điều khoản xung đột lợi ích sẽ không áp dụng cho Tổng thống Donald Trump.”
Một điểm gây tranh cãi lớn dự kiến sẽ là ngôn ngữ về xung đột lợi ích. Các nghị sĩ Dân chủ có khả năng thúc đẩy các điều khoản cấm các quan chức cấp cao và gia đình họ — bao gồm Tổng thống Donald Trump — sở hữu hoặc điều hành doanh nghiệp crypto, Seiberg cho biết. Ông cũng lưu ý rằng điều khoản này sẽ là “không thể chấp nhận” đối với Trump nếu ngày có hiệu lực không được hoãn vài năm.
Bloomberg ước tính vào tháng 7 năm ngoái rằng Trump đã thu về khoảng 620 triệu USD từ các dự án liên quan crypto có liên quan đến gia đình ông, bao gồm World Liberty Financial — một dự án DeFi và stablecoin mà Trump cùng ba con trai được ghi danh là đồng sáng lập. Gia đình Trump cũng nắm cổ phần tại công ty khai thác bitcoin American Bitcoin, trong khi các nhà lập pháp bày tỏ lo ngại về các memecoin TRUMP và MELANIA được ra mắt ngay trước khi Trump nhậm chức.
“Một cách khả thi để vượt qua phản đối của Trump là hoãn hiệu lực của điều khoản xung đột lợi ích đến ba năm sau khi dự luật được ban hành,” Seiberg nói. “Điều này sẽ vượt qua lễ nhậm chức tiếp theo, nghĩa là sẽ không bao giờ áp dụng cho Trump. Chúng tôi không tin rằng các nghị sĩ Dân chủ sẽ chấp nhận thỏa thuận này trừ khi toàn bộ dự luật cũng bị lùi lại ba năm.”
Dự luật về cấu trúc thị trường crypto — được coi là bước tiến lập pháp quan trọng tiếp theo sau GENIUS Act về stablecoin — sẽ thiết lập khung pháp lý rõ ràng cho cách thức quản lý tài sản kỹ thuật số tại Mỹ, bao gồm việc giám sát cơ quan quản lý và phân loại tài sản. Hạ viện đã thông qua phiên bản dự luật của mình vào năm ngoái, nhưng tiến độ tại Thượng viện đã chậm lại, với các ủy ban dự kiến sẽ xem xét vấn đề này trong năm nay.
Để vượt qua nguy cơ filibuster tại Thượng viện, dự luật cần 60 phiếu, nghĩa là đảng Cộng hòa sẽ cần ít nhất 7 phiếu Dân chủ ngay cả khi toàn bộ nghị sĩ Cộng hòa ủng hộ dự luật, Seiberg giải thích. Trong thực tế, ông nói thêm, có thể cần 8–9 phiếu Dân chủ, vì một số nghị sĩ Cộng hòa dự kiến sẽ phản đối.
Tình hình này tạo ra lợi thế cho các nghị sĩ Dân chủ trì hoãn việc thông qua dự luật đến sau bầu cử giữa kỳ. Ngày ban hành muộn hơn cũng sẽ đẩy thời điểm thực thi qua lễ nhậm chức tổng thống tiếp theo, cho phép các cơ quan quản lý Dân chủ định hình các quy tắc cuối cùng nếu một ứng viên Dân chủ thắng cử. Seiberg lưu ý rằng các đạo luật phức tạp thường mất nhiều năm để có hiệu lực, như lộ trình thực thi ba năm của GENIUS Act.
Điều này tạo ra mâu thuẫn với ngành crypto, vốn muốn luật có hiệu lực dưới thời Trump và không quan tâm đến các điều khoản xung đột lợi ích. Theo Seiberg, sự khác biệt này là lý do chính khiến chính trị xung quanh dự luật vẫn khó khăn.
Các chuyên gia chính sách gần đây chia sẻ rằng họ đánh giá có 50%–60% khả năng một dự luật về cấu trúc thị trường crypto sẽ trở thành luật trong năm 2026.
- FSA Nhật Bản chuẩn bị chuyển khung quản lý crypto sang luật chứng khoán
- Luật về cấu trúc thị trường tiền điện tử của Mỹ dự kiến sẽ được thông qua vào đầu năm 2026
- Quy định crypto 2025: Từ lý thuyết pháp lý sang hạ tầng thực tế
Thạch Sanh
