K33 cho rằng nhiều nỗi lo lớn nhất xoay quanh Bitcoin — từ rủi ro lượng tử, khả năng Strategy phải bán tài sản đến sự hậu thuẫn dự trữ của Tether — đều là các kịch bản xa vời, mang tính giả định chứ không phải mối đe dọa cấp bách.
Bất chấp đợt điều chỉnh sâu nhất kể từ giai đoạn 2022–2023, bối cảnh trung hạn của bitcoin vẫn được củng cố nhờ các thay đổi chính sách sắp tới tại Mỹ, khả năng tiếp cận 401(k), và đà hỗ trợ pháp lý hướng về crypto, theo Trưởng phòng nghiên cứu Vetle Lunde.
Sóng điều chỉnh mạnh nhưng nỗi sợ chủ yếu đến từ rủi ro dài hạn
Trong báo cáo tháng 12, K33 nhận định đợt giảm gần đây bị khuếch đại bởi các yếu tố ngắn hạn như đòn bẩy phái sinh quá mức, dòng bán tập trung từ holder dài hạn, cùng với áp lực phân phối nguồn cung.
Tâm lý thị trường suy yếu mạnh trong tháng 11 khi nhóm nắm giữ ETF trở thành “người bán ròng quy mô lớn”, trong khi các tổ chức tài chính truyền thống thu hẹp vị thế — khiến bitcoin rơi xuống mức yếu nhất so với Nasdaq kể từ tháng 11/2024. Những yếu tố tích cực không tạo được động lực, khi nhà đầu tư liên tục “tìm lý do để bán” trong bối cảnh dòng tiền đầu cơ cạn kiệt và nhà đầu tư kỳ cựu chuyển sang phòng thủ.
K33 chỉ ra ba câu chuyện gây lo ngại đang phủ sóng thị trường nhưng thực chất đều là vấn đề “còn rất xa trong tương lai”.
Ba nỗi lo bị thổi phồng
1. Rủi ro lượng tử
Lunde cho biết khoảng 6,8 triệu BTC có thể lý thuyết gặp rủi ro nếu máy tính lượng tử đủ mạnh xuất hiện — liên quan đến các địa chỉ đã lộ public key trên onchain. Tuy nhiên, thời điểm đạt được năng lực tính toán như vậy còn rất mơ hồ. Ông nhấn mạnh các sàn sẽ không cho phép dòng tiền bị xâm phạm lưu thông, nên điều cần thiết lúc này là sự phối hợp của các nhà phát triển, không phải là bán tháo hoảng loạn.
2. Nguy cơ Strategy phải bán bitcoin
Dù Michael Saylor thừa nhận Strategy có thể bán một phần bitcoin nếu thị trường cực kỳ khó khăn, Lunde cho rằng hiện không có dấu hiệu nào cho thấy kế hoạch này đang được cân nhắc. Công ty vừa huy động thêm 1,44 tỷ USD dự trữ tiền mặt, đủ đảm bảo 21 tháng chi trả cổ tức. Vì vậy, bất kỳ kịch bản bán bắt buộc nào — nếu xảy ra — cũng còn rất xa.
3. Lo ngại về dự trữ của Tether
Tether nắm giữ một phần tài sản dự trữ “không truyền thống” như vàng và bitcoin, nhưng doanh thu từ lợi suất trái phiếu Mỹ mang lại cho công ty 500 triệu USD mỗi tháng. Tether hiện có 7 tỷ USD vốn chủ sở hữu dư thừa, 23 tỷ USD lợi nhuận giữ lại và gần 80% tài sản dự trữ nằm trong các công cụ rủi ro thấp. Theo Lunde, không có dấu hiệu nào cho thấy rủi ro thanh khoản ngắn hạn hay khả năng phải bán bitcoin.
Chính sách và cấu trúc thị trường đang ủng hộ bitcoin
K33 cho rằng nhóm yếu tố trung hạn đang tạo nền tảng tích cực hơn:
-
Hướng dẫn 401(k) mới dự kiến hoàn tất trước tháng 2/2026, mở đường cho crypto tiếp cận thị trường hưu trí trị giá 9.000 tỷ USD.
-
Đạo luật Clarity có khả năng được thông qua trong vài tháng tới, thúc đẩy tokenization và việc ngân hàng sử dụng tài sản số làm tài sản thế chấp.
-
Một gương mặt “thiên ưng pro-crypto” có thể lãnh đạo Fed, góp phần giảm chi phí vốn và hỗ trợ thảo luận về một Kho Dự trữ Bitcoin Chiến lược của Mỹ.
Với bitcoin đang trụ vững tại các vùng hỗ trợ quan trọng, Lunde đánh giá dư địa tăng giá lớn hơn nhiều so với các rủi ro dài hạn đang được nhắc đến quá mức. Ông tiếp tục giữ quan điểm “mua dài hạn và kiên định”.
Tuần trước, Lunde nói rằng bitcoin đang ở vùng “mua tương đối hấp dẫn” khi đợt bán tháo đã gần cạn lực. Sau biến động mạnh trong vùng 85.000–92.000 USD, bitcoin đã phục hồi lên trên 94.000 USD vào thứ Tư, mức cao nhất trong hai tuần. Hiện bitcoin giao dịch quanh 93.500 USD.
Thạch Sanh
