Diễn biến giá Bitcoin tiếp tục lình xình trước quyết định chính sách cuối cùng trong năm của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Tuy nhiên, cấu trúc thị trường bên dưới lại cho thấy một thực tế hoàn toàn khác.
Dù giá ít biến động, dữ liệu on-chain ghi nhận nhà đầu tư đang chốt lỗ gần 500 triệu USD mỗi ngày, đòn bẩy trên thị trường futures giảm mạnh và gần 6,5 triệu BTC đang trong trạng thái lỗ chưa thực hiện. Những tín hiệu này giống giai đoạn cuối của các chu kỳ co hẹp trước đây hơn là một pha tích lũy bình thường.
Sự “tái thiết cấu trúc” này diễn ra đúng lúc Fed bước vào điểm chuyển giao quan trọng của chính sách tiền tệ. Sau khi giảm quy mô bảng cân đối thêm khoảng 2,4 nghìn tỷ USD, mức dự trữ ngân hàng đã chạm vùng thấp nhạy cảm, trong khi lãi suất cho vay qua đêm SOFR liên tục tiệm cận trần chính sách.
Bước ngoặt thanh khoản
Theo Financial Times, chương trình thắt chặt định lượng (QT) chính thức kết thúc ngày 1/12, khép lại giai đoạn rút thanh khoản kéo dài nhiều năm của Fed.
Từ đây, tín hiệu quan trọng nhất trong cuộc họp FOMC tuần này không phải là việc cắt giảm 25 điểm cơ bản vốn đã được thị trường định giá, mà là chiến lược bảng cân đối tiếp theo – đặc biệt là kế hoạch chuyển sang Reserve Management Purchases (RMP).
Evercore ISI dự báo chương trình này có thể bắt đầu sớm nhất vào tháng 1/2026, với quy mô khoảng 35 tỷ USD/tháng mua tín phiếu Kho bạc. Việc tái đầu tư từ MBS sang tài sản ngắn hạn sẽ giúp dự trữ ngân hàng tăng dần trở lại, tương đương mức mở rộng bảng cân đối hơn 400 tỷ USD/năm.
Dù Fed không gọi đây là nới lỏng, về bản chất, RMP đánh dấu xung lực mở rộng thanh khoản đầu tiên kể từ khi QT bắt đầu – yếu tố mà Bitcoin thường nhạy cảm hơn so với biến động lãi suất.
Cùng lúc, cung tiền M2 của Mỹ đã đạt mức kỷ lục 22,3 nghìn tỷ USD, vượt đỉnh 2022 – một dấu hiệu cho thấy chu kỳ thanh khoản có thể đang đảo chiều.
“Cái bẫy vĩ mô” và áp lực từ thị trường lao động
Động lực khiến Fed phải xoay trục xuất phát từ dữ liệu việc làm:
-
Bảng lương phi nông nghiệp giảm trong 5/7 tháng gần nhất.
-
Tốc độ tuyển dụng, số vị trí trống và tỷ lệ nghỉ việc tự nguyện đều giảm.
-
Câu chuyện “hạ cánh mềm” vì thế khó bảo vệ hơn.
Lạm phát tuy đã giảm nhưng vẫn trên mục tiêu, trong khi giữ chính sách “thắt chặt lâu hơn” ngày càng đắt giá. Do đó, cách Chủ tịch Powell mô tả trạng thái thị trường lao động, mức dự trữ ngân hàng và thời điểm triển khai RMP sẽ định hình kỳ vọng năm 2026.
Với Bitcoin, điều này dẫn đến hai kịch bản:
Dấu hiệu “đầu hàng” nội bộ thị trường Bitcoin
Trong khi đó, dữ liệu on-chain cho thấy sự tái cấu trúc âm thầm:
Tuy nhiên, áp lực này đi kèm những dấu hiệu siết cung:
Bitwise ghi nhận dòng vốn vào Bitcoin đang chậm lại, với tăng trưởng Realized Cap 30 ngày chỉ còn 0,75%/tháng, phản ánh trạng thái cân bằng giữa chốt lời – cắt lỗ. Đây là dạng “tĩnh lặng” thường thấy trước khi thị trường tạo đáy bền vững.
Góc nhìn kỹ thuật
Bitcoin hiện bị kẹp bởi hai vùng quan trọng:
Hiện tượng Bitcoin và vàng di chuyển ngược nhau cho thấy nhà đầu tư đang xoay vòng vốn theo kỳ vọng thanh khoản, chứ không đơn thuần là thay đổi khẩu vị rủi ro.
Nếu Powell xác nhận giai đoạn tái xây dựng dự trữ là bước tiếp theo của chu kỳ chính sách, dòng vốn có khả năng nhanh chóng quay trở lại các tài sản hưởng lợi từ điều kiện thanh khoản nới lỏng – mà Bitcoin thường là tài sản phản ứng sớm nhất.
Thạch Sanh
